中概股危机为什么没有波及51Talk

继瑞幸之后,中概股风波不断,教育中概股更不平静。

4月8日,好未来发布公告称,公司在例行内部审计中,发现新业务线轻课的一位员工与外部供应商合谋,通过伪造合同及其他文件的方式虚增销售收入,好未来已就此事报警,该员工目前被依法拘留。

全省累计报告本土确诊病例124例,治愈出院121例,死亡2例,在院治疗1例(为境外输入关联病例)。

迫于业绩压力,严格控制成本?

“虽然我们的营销投放费用不大,但并不代表着我们营销的效果不强,在营销方面我们更注重更注重投效和组合营销效果。”任剑强调,51Talk的销量转化,更多的是来自品牌投放,而非效果投放。

“过去这两周真的是太难了。”这是一众华尔街人士的心声。近期,风险、避险资产轮番熔断诠释了近日全球市场的高度不确定性。

他也称,两周前,美股遭遇史诗级抛售(超10%),当周美国的ETF赎回幅度就高达170亿美元,全球整体则为200亿美元。风险平价策略、CTA策略的平仓都有加大跌幅的作用。若抛售无法止住,波动可能会再度来袭。

清远市政数局相关负责人表示,“市政府正想方设法多渠道筹措口罩物资,确保活动持续有序开展下去,力所能及地让更多老百姓受益。”(完)

据悉,突如其来的新冠肺炎疫情,口罩紧缺给市民带来极大不便,加上复工在即,口罩的需求量剧增。

3月10日0-24时,中国31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例24例,新增死亡病例22例(皆为湖北),新增疑似病例31例。

任剑在采访中表示,战略层面上聚焦在线青少儿市场也是公司实现盈利的关键。“其实在上市之后,我们进入了一个增长的彷徨期,当时我们有三个产品,成人英语、青少英语、还有美国哈沃小学同时运营,但内部资源有限,导致三个产品都输血不足,因此都很难快速发展。”

转视中国,疫情正得到有效的控制。2月20日至3月10日,美股暴跌超15%,而A股跌幅仅3%。为了遏制病毒的蔓延,中国采取的严格防控手段是海外目前难以企及的,而这也将难以避免地对经济造成影响,尤其是在二季度,应该如何客观看中国的“避风港”地位?

自在线教育出现以来,就一直备受“规模不经济”魔咒的困扰。原因不外乎于成本投入过大,但营收并不能与之平衡。对于在线教育而言,成本支出中比例最重的两部分,无非营销费用和师资成本。

业内认为,51Talk没受影响,可能跟业绩不错有关。此前,51Talk宣布实现了季度盈利,成为继跟谁学之后第二家实现盈利的在线教育上市公司,也是在线青少儿英语赛道目前唯一一家真正实现盈利的公司。

客观来看,比起仍处于疫情爬坡期的其他国家,中国的情况相对可控。

但她提醒称,“风险在于,中国投资者似乎低估了海外疫情的爆发性增长。等他们意识过来,可能市场还会有所波动。疫情已经成了全球的疫情,而我们正在面临一个全球衰退的情况,财报季到来时,盈利下调在所难免,消费和服务部门可能会受到冲击。”

为了应对潜在的经济冲击,继美联储降息后,周三英国央行紧急降息50个基点(bp)至0.25%,各界预计欧洲央行和美联储分别将在12日和19日继续采取行动。

而由于大班课效果、互动问题及家长对一对一的偏爱需求,行业开始推崇以小班课为卖点的教育模式,在一定程度上保证教师对学生的关注,以及对学生的互动可以提升教师的效率,提高利润率,并以此为商业模式的突破,但目前该模式的企业还没有出现盈利的代表企业。

清远连南瑶族自治县大竹湾村,村民收到了免费口罩。受访者供图 摄

但通过财务数据来看,51Talk想持续性盈利似乎也并没那么简单。51Talk2015年至2019年营收分别为1.55亿元、4.18亿元、8.48亿元、11.46亿元、14.83亿元,营收增长分别为196.26%、170.43%、102.73%、35.09%、29.50%。净利润方面,2015年至2019年,51Talk净利润分别为-3.27亿元、-5.15亿元、-5.81亿元、-4.17亿元、-9950万。营收呈增长态势,净利润亏损也在大幅收窄,但增速放缓。

在清远市委市政府的高度重视下,该市市疫情防控指挥部提出了在“清远12345公众号”平台上线口罩预约系统,市政府分管副市长靠前指挥。2月6日,市政务服务数据管理局在接到工作任务后,如何将口罩发放到市民手中呢?参考个别地市通过预约摇号、预约购买、药店领取等方式的基础上,清远市创新方式方法,在疫情防控的要求下,切实解决市民口罩难的问题。

而对于市场空间的问题,任剑认为虽然51Talk在行业中市场占有率很高,但整个行业中的所有公司加起来,在英语学习市场的总占比份额依然很少。因此仍有很大的拓展空间,未来公司还将继续下沉战略。公司的转化率在过去三年的不断提升,也可以看出需求和意愿的进一步扩大与提升。

此外,海外的疫情防控意识仍然较弱。她特别提及,市值553亿美元的美国大型药企渤健公司(Biogen)于2月26-27日在波士顿市中心召开一场年度战略会议,175人参加,4名会议参加者确诊感染新型冠状病毒肺炎。据报道,在会议上有很多人互相握手、近距离接触,而在会议结束后,很多人有感冒症状,确诊感染了流感。公司已通知所有参加会议的人员3月16日之前在家办公。这也导致参与该公司会议的人员所在公司开始考虑“在家办公”的选项。这类案例在美国并不算个例。

不过,资本依然看好在线教育市场,3月31日,猿辅导在线教育宣布,近期已经完成最新一轮10亿美元的融资,本轮融资由高瓴资本领投,腾讯、博裕资本和IDG资本等跟投,融资完成后,猿辅导公司的估值达到78亿美元。

葡萄牙足协官方声明称,捐赠预计将分配给地区足球协会和业余俱乐部。葡萄牙队强调他们同样“对最亲近的人的公共健康和安全感到担忧”,以及“重返球场的愿望”,决定支持足球运动的‘业余家庭成员’,“我们也意识到,足球为我们提供了条件,以帮助你们克服日常面临的障碍,同时,我们希望为你们未来的成功做出贡献。”

另外由于一对一在线教育模式的教师效率相对较低,而且此前仅有做大班课模式的跟谁学,实现了整体盈利。因此一对一在线教育模式也备受诟病,业界也产生了该模式能否成立的质疑。

目前,清远市已通过采购或接受捐赠等形式获得口罩及防护服等物资一批,已分配到急需单位、预约派发、支持重点疫情防控物资生产企业等,通过向省申请防疫物资支持、联系海外商家购买、帮助相关企业复产转产等方式解决防疫用品紧缺问题。

另外,51Talk对于研发、营销和一般行政费用的控制,也是取得盈利的重要原因。财报显示,2015年至2019年,51Talk的营销费用分别为2.97亿元、4.65亿元、6.57亿元、7.31亿元、7.93亿元,占总营收比重分别为191.6%、111.2%、77.5%、63.8%、53.5%。可以发现近两年51Talk营销费用增速的确有所下降,从此前的40%左右,降至10%至20%,占总营收比重也逐年下降。

陆挺认为,的确应该承认中国在短期内取得了很大的成绩,但也决不能低估后续风险,尤其是复工复产推迟后对经济造成的影响。更关键的是,要重视海外输入性风险以及全球经济放缓甚至衰退的风险。” 野村预计,中国一季度GDP增速可能为0,而此后几个季度会有所追赶,目前政府需要采取一定的逆周期措施,例如补贴受影响的企业、投资有效的基建等。

也就是说,51Talk已经连续亏损了9年。在2019年Q4这个时间段为何能实现盈利?51Talk品牌市场高级副总裁任剑表示,从亏损到盈利,需要一步一步稳扎稳打的运营,这是一个过程。“Q4能够实现盈利,证明公司的运营模型已经跑通,因此实现持续盈利对公司而言是一个自然而然的结果。”

在当前的情况下,各界普遍认为,人民币债券的确定性更高,其受益于目前中美国债利差扩大,这将推动境外投资者不断加码中国债券。“我们频见海外央行类机构增持6个月期限以内的国债。海外私营部门投资者(如养老金)活跃于10年期国债的投资交易。”渣打银行(中国)有限公司金融市场部总经理杨京告诉记者。

但他称,“近期又出现了极端乐观的情绪,认为中国疫情防控做得好,而全球仍处于手忙脚乱的状态,因此各界认为中国将持续成为避风港。”

3月9日,51Talk发布2019 财年Q4及全年财报。财报显示2019年Q4 51Talk现金收入5.82亿元,净营收3.98亿元,Non-GAAP净利润526万元,首次实现公司整体盈利。但2019年全年51Talk仍呈现亏损,营收14.834亿元,净亏损人民币9950万元。

6天时间,8.1万个口罩,2.7万人受益。这是广东省清远市免费预约口罩平台上线后的一组数据。从开发到上线,不到36个小时,6天时间参与人数达200多万人。该次活动覆盖面广,全市的县镇村全覆盖,迅速成为当地的“网红”事件。

针对当前的情况,野村中国首席经济学家陆挺对记者表示,国内的情绪近期在极端悲观和极端乐观之间切换。早前,悲观者认为,疫情会导致去全球化加速,中外产业链将加速脱钩,但目前全球经济高度融合,中国作为制造业大国对全球而言至关重要,因此“脱钩”并没那么容易。

对于这些问题,任剑在猎云网的采访中也一一做了回应。他表示,接下来51Talk的营销投入也会扩大。“如今我们自身拥有了造血能力,扩大营销投入,可以产生更多正向价值,自然要进一步提高营销费用。但是核心人群产品的营销费用比例增长大概还是在30%左右,继续加速下沉,快速拓展规模。而新年龄段产品将搭建新的营销体系,进行额外的投入。”

截至目前,相比起美股2月20日起至今15%的跌幅,A股跌幅仅有3%,人民币更是对美元升值近2%,市场人士将人民币称为“全球最抗疫货币”之一。同时,中美利差一度扩至200bp,海外资金也不断流入中国债市。

同时任剑也坦言,疫情期间,51Talk确实也实现了流量激增,而且增速很快,前端注册数增速达300%以上。不过他表示并不担心流量回流线下的问题。

更关键的是,将全球救出上一轮危机的全球央行也面临着政策空间的枯竭。赵文利告诉记者,市场已充分预期美联储继续降息且弹药即将耗尽,本月19日无论美联储是否降息,大概率都无法阻止美股继续下跌。由于国债收益率已经趋近于零,即使重启QE,也需要扩大 购买资产范围才有实际意义,而这需要国会从立法上予以配合。特朗普表示会尽快与国会商讨减税和财政刺激计划,但正值大选年民主党控制下的众议 院大概率不会给予足够的支持。

从数据上来看,这两个战略对于实现盈利确实做出了很大贡献。51Talk旗下业务产品主要包括K12菲教一对一、K12美教一对一、K12小班课和成人业务,其中菲教一对一业务的营收贡献率最高,2019年占公司营收比重接近77%,并自Q3就实现了营业利润的盈利,Q4毛利率从66.6%提升至73.6%。51Talk在财报中解释称,毛利率上涨的原因包括课程价格上调,以及课程包纳入在线绘本等。

但可以发现,除菲教一对一业务,其他亏损业务的收缩,同样对盈利有所贡献。财报显示,K12美教一对一、K12小班课和成人业务三项业务合计对营收的占比已从2018年的38%下降至2019年的不足24%。

此前,高盛下调2020年全球经济增速1%至2%,并将美国2020年经济增速下调至1.3%,年初这个预测是2.3%;欧元区一季度、二季度受到的经济拖累或达0.3和0.6%。

中国暂成避风港,需警惕全球衰退

“因为外教原本就是在线上课,隔离之后并不会影响教学。反而从51Talk近一个月老师的招聘来看,应聘数量是以前的三倍以上,可以以更严格的标准去筛选教师。当然对于海外部分也并不是一点影响也没有,因为我们其实在菲律宾有一些线下训练中心,所以我们正在快速把培训全部线上化。”

清远佛冈的一位伤残人士收到免费口罩 受访者供图 摄

其次,随着51Talk市场占有率的不断提高,未来可拓展的空间也是资本关心的问题。前不久社科院发布的《2020中国K12在线英语发展蓝皮书》中,将调研的17个在线教育品牌按产品性质分为三类:以学而思网校、新东方在线、沪江网校为代表的综合培训类;以掌门一对一、作业帮、猿辅导为代表的学习辅导类;以51Talk、DaDa英语、久趣英语、VIPKid为代表的在线英语课程类。而学而思网校、掌门一对一、51Talk,分别以市占率56%、46%、46%占据各品类第一的地位。

原定首批3.6万个口罩预约完毕后,清远市委市政府急广大市民之所急,不但预约活动继续进行,并增加每天预约口罩数量,从2月11日起,清远市每天派送1.5万个口罩。

另外,字节跳动等互联网巨头也开始入场,这是否会对51Talk造成压力?任剑说,“据我们观察,字节跳动目前发力的领域,主要在学科辅导类、AI教育方面的,而我们更加专注于外教,基本上与我们没有重叠的,所以相对来说,对我们冲击会比较小,很可能对一些新兴的创业型的AI教育公司,或者一些学科辅导类公司来说,会有一定的冲击。”

任剑也强调虽然51Talk用户在城市占比结构上,是非一线城市占比75%左右。但这并不意味着51Talk在一线城市的市场占有率低,或者公司放弃了一线城市这个市场。“因为从人口规模上来讲,非一线城市的总体规模肯定是远远大于一线城市的,任何一个做全国市场的品牌,一线城市的占比肯定是逐步降低的。”

海外疫情恶化,市场将持续震荡

缪子美对记者表示,“中国采取了果断的防控措施,及时遏制疫情蔓延。信心对资本市场而言尤其重要。中国此前有很多新基金发行,融资也开始上升,泡沫风险可能会上升, 但好在监管层对于新基金的发行速度和规模进行了限制,人民币近期的强势也使其成为了避险资产。”

任剑在采访中也就营销费用控制做出了回应,他表示,51Talk的获客成本只有同类品牌的三分之一或者二分之一。公司没有扩大营销费用规模,并不是刻意压缩成本追求盈利。而是由于51Talk为上市公司,在重新聚焦在线青少这个赛道产品及运营效率模型未跑通前,无法高举高打,大量投放,否则营销费用投入越大,亏损只会越大。

4月8日晚间,美股开盘后,好未来、尚德机构、网易有道、跟谁学、新东方、流利说等教育中概股的股价全线下挫。

全省累计报告无症状感染者66例,解除隔离出院15例,转为确诊病例23例(全部治愈出院),在定点医院治疗28例(其中境外输入27例)。

不过,在线少儿英语品牌51Talk是个例外,其股价逆势涨了1%。4月9日,51Talk的股价又涨了。

另外,由于51Talk外教是团队重要组成部分,那么疫情的全球蔓延,对其业务是否有影响,以及疫情结束,用户回流线下对其影响的问题都备受关注。

51Talk创办于2011年,数据显示,51Talk在2016年之前就一直处于亏损状态。

小小的口罩背后,映射了清远市政府各单位协同合作、社会治理的能力,更展现“数字政府”改革建设的一步步推进与实现。近日,清远市通过12345政府热线服务平台预约口罩、免费送达、创新流程等工作引起社会热议。

同时,另一个不利因素在于,当年的SARS和H1N1爆发时期,美股都位于低位,而此次疫情爆发前,美股已经有泡沫化迹象。“股已经在周期末端,本身也有修正的需要。再加之过去多年来,ETF等被动性投资不断扩容,2004年时ETF规模约338亿美元,而2018年扩16倍。被动型ETF做的并不是价格发现,市场暴跌时存在助跌作用。”Persistent资管首席投资官黄晰对第一财经记者表示。

据了解目前在线少儿英语市场上,外教主要以欧美为主,如主打北美外教的VIPKID、主打欧美外教的Dada英语等。而欧美外教的成本通常是菲教的2-3倍,课单价因此也更高。虽然欧美外教拥有高端、口音纯正的卖点,备受一、二线城市等高收入家庭的青睐,但显然面对比较高的课程单价,让规模更高的非一二线城市人群望而却步。

2016年,51Talk赴美上市,从历年财报来看,虽然公司营收一路上升,但上市以来一直处于亏损状态,2016年-2019年公司归母净利润分别为-5.418亿、-5.808亿、-4.167亿、-9950万元,四年累计亏损超16亿元。

华尔街明星基金经理、阿尔杰(Fred Alger)资管执行副总裁张韵(Amy Y.Zhang)对第一财经记者表示,尽管金融危机尚不至于,但全球“震荡市”或将维持一段时间。 “美国经济(就业、消费)至少目前还可以,且从长远来看,低利率对成长股是利好的。之所以美股一度暴跌、甚至触及一级熔断,油价暴跌是主因,而各界又将油价的暴跌与高收益债或承压的预期联系在一起。”

51Talk首先要面临的问题是活跃用户数增速的下降。财报显示,2019年Q1至Q4,51Talk的活跃用户数分别为22.7万人、23.3万人、25.8万人、25.7万人,同比增长分别为19.2%、16.7%、10.8%、-0.3%。

4月8日下午3点,跟谁学创始人陈向东召开媒体沟通会,回应跟谁学在2月份被做空的事情。“对方的报告简直一派胡言,美国证券监管部门并未基于报告,要求跟谁学进行调查或作出回应。我们就不予回应。”但最近中概股接连被做空,到了最脆弱的时候,陈向东觉得应该进行回应,他表示跟谁学不怕被做空,“因为我们公司是很坦诚的,从不弄虚作假,从不夸大和粉饰,经得起检验。”

2017年下半年,51Talk做出了战略收缩,重新对整个品牌和业务线进行市场攻坚。“成人英语非刚需,市场空间有限,高度集中在一二线城市。成人由于工作、自控力等原因影响,耗课低,服务难度大,因此续费转化率也不高。而青少儿刚需性强,市场更大,增长也迅速,正处于红利期,因此我们决定聚焦在线青少儿英语市场。”

建银国际首席港股策略师赵文利对第一财经记者表示,随着中美利差的进一步扩大,以及中国已经有效控制疫情,经济有望率先企稳,中国资产或将成为本轮全球资金的避险之地。但若全球经济衰退或发生经济危机,中国和新兴市场较难独善其身。长期中国有望一枝独秀,但前提是自身经济结构调整和改革顺利完成并释放新一轮红利。目前,债市确定性高、受益于息差,股票还是会较多不确定性。

荷宝(Robeco)亚太股票联席主管及中国首席投资总监缪子美对记者称,疫情是中美等市场出现差异的主要驱动力,市场走势和疫情发展具高度相关性。中国防控措施很及时,但风险在于投资者可能忽略了海外疫情的爆发强度,全球衰退风险或拖累中国企业盈利和经济。

而一连串多米诺骨牌的倒塌不禁令市场感到仿佛2008年危机重演。

同时,为了提高市场认知,以及更多的获客,在线教育公司不得不更多的进行市场投入,挖掘潜在的高收入家庭,因此营销费用一直高居不下。业内一度传出VIPKID平均获客成本近万的说法,后VIPKID创始人米雯娟公开回应,其平均获客成本为4000元。但这成本似乎也远高于51Talk。从51Talk 2019年第四季度营收数据推算,其平均获客成本大概在千元左右。

而营收的城市结构中,非一线城市占比更高。Q4季度5.8亿现金收入中,一线城市占了25.8%,非一线城市占比达72.4%。

对于营销、研发和行政成本的控制,是否迫于业绩压力?对此51Talk方面解释,51Talk上市后募集的资金都投入到课程研发和技术研发,确保长期发展的后劲,多年的投入与沉淀,让51Tlk在技术、产品研发及企业运营管理方面日渐成熟。黄佳佳在媒体沟通中提出,51Talk更加适合练内功式的成长模式,不是传统的互联网行业的烧钱式成长模式,所以公司在过去几年一直遵循的这个原则。

截至4月6日24时,全省累计报告确诊病例144例,治愈出院130例,死亡2例,在院治疗 12例。目前共追踪到确诊病例密切接触者3537人(含境外输入病例密切接触者),已解除医学观察3137人,尚有400人正在接受医学观察。

“这次疫情已经提高了家长和学生对在线教育的认知,并一定程度上培养了学生在线学习习惯。从长远来看,在线教育的市场份额一定是上升趋势,只是增速的问题。”任剑认为,目前在线教育机构不应该担心红利消失的问题,而是需要考虑如何优化产品和服务,如何提高供应链能力上,来更好地满足这批快速增加的用户需求,这也是51Talk将面临的重要挑战。

2月8日凌晨4点多,第一张测试单出来了,再经过一系列的负载均衡调试、压力测试等程序,在预约活动的首日(2月8日)8:30即完成系统初版的发布,首日活动参与人数达27.7万,申请服务量205.9万次,4000名市民预约口罩成功。

“即使一线城市依然有继续拓展市场的可能,因为疫情期间,51Talk的一线城市占比开始进一步回升。”任剑对猎云网说,“我认为这部分回升来自于两个方面,一是线下机构停课,部分学生选择线上。另外一方面是在线教育青少英语在2019年基本进入洗牌整合期,头部效应开始凸显,因此有许多生源回流到头部品牌。”

清远市政数局联合市网信办、市商务局、市公安局、市工信局、市红十字会等部门通力合作,一边开发预约平台,一边联系口罩货源、一边负责物流发放等工作。中国电信清远分公司、广东亿迅科技有限公司,三方领导召开远程视频会议讨论活动执行方案,抽调十余名技术骨干成立工作专班,从2月6日下午到8日凌晨开发完毕,用了不到36个小时便完成开发并立即交付使用。

51Talk创始人兼首席执行官黄佳佳曾指出,实现阶段性盈利的主要原因是聚焦菲教业务及城市下沉战略。他表示,菲律宾与中国没有时差,外教可利用的时间更长,学生上课频次更高,而美国老师在这方面显然有局限性。同时,菲教成本低,最低单价可至40元,由此降低课程收费,毛利率可达65%。